2024年上半年隨著HFCs配額政策落地，行業供應過剩局面得到明顯改善，在下游終端空調需求旺盛助推下，國內R32價格刷新近十年高點。目前內用生產配額消化節奏較快，經過三季度的窄幅整理，四季度如需求持續向好，市場價格仍存沖高預期。

　　上半年國內制冷劑R32市場價格整體偏強上行，價格不斷刷新歷史期高點，其1-4月份走勢與我們在《2023-2024中國家用空調制冷劑年度報告》中預測的基本一致，但6月份走勢呈差異化表現，年內終端空調需求超預期帶動下，5、6月份價格延續高位。2024年1-5月，國內制冷劑R32(華東、現款現匯、送到、含稅，下同)市場均價在27024元/噸，較上年同期14163元/噸的均價上漲91%。截止到6月14日收盤，國內制冷劑R32收于35500元/噸，該價格較年初上漲了92%。

　　截至2024年6月14日收盤，上半年國內制冷劑R32市場運行的低點出現在1月份，華東市場收于18500元/噸。從近十年國內制冷劑R32價格波動特點來看，近十年1月份價格高點在23932元/噸，近十年1月份平均水平在14505元/噸，而2024年1月份處歷史均值以上水平。年內價格高點出現在5月份，均價在35500元/噸，較近十年歷史均值漲幅超130%。其中3月初、5月初價格上行幅度較大，3月初價格寬幅上行主要是受空調廠二季度訂單寬幅上行影響，貿易市場隨之上行，而5月初價格寬幅上行主要是受部分裝置檢修影響，行業貨源短缺，市場新單商談重心明顯上移。

　　年內有限供應、行業高集中度加之下游需求增量超預期下，上半年國內R32價格刷新歷史期高點。

　　根據《基加利修正案》的相關規定，我國自2024年起實行HFCs配額管控，并自2029年開始進入削減進程。從生態環境部公布數據來看，2024年度制冷劑R32生產配額在239.56千噸，其中內用配額總量在141.94千噸，內用配額占比在59.25%。相較行業480千噸/年的產能而言，行業供應過剩的現狀得到明顯改善。從生產企業情況來看，HFCs配額政策落地后，制冷劑R32生產廠家共計9家(集團維度來看，共計7家生產企業)，其中TOP3行業占比達76%(淄博飛源生產配額歸入浙江巨化)，行業集中度較高，頭部企業話語權較強，在資源有限情況下，協同推漲可能性更大。

　　目前制冷劑R32主要應用在家用空調領域，近幾年隨著制冷劑更新迭代進程的不斷加快，制冷劑R32在家用空調市場的需求量逐步增加，截至2023年，制冷劑R32在家用空調的需求占比已超7成，而2024年隨著R410A、R22占比的逐步減少，R32的需求量仍呈增長態勢。從國家統計局公布數據顯示，2024年1-4月我國家用空調生產總量在9880萬臺，較2023年同期增長11.66%。同時家用空調行業生產淡旺季表現較為明顯，3-5月需求量較大，而制冷劑R32作為甲類物質，企業庫存量有限，同時受部分裝置檢修影響，3-5月份出現階段性貨源緊缺局面，帶動年內價格沖至歷史高點。

　　基本面利好驅動，而原料成本大穩小動情況下，制冷劑R32扭虧為盈，行業利潤明顯改善。據數據顯示，2024年1-5月份制冷劑R32平均理論成本在14410元/噸，較2023年同期成本減少0.35%，相較制冷劑R32國內市場價格較同期91%的漲幅而言，成本變動較有限，1-5月份制冷劑R32平均利潤率達到71%。6月19日最新數據顯示，R32稅后毛利已至17946元/噸，利潤率再創新高至120%，行業利潤持續向好。

　　展望2024年下半年，將延續中國內制冷劑R32高位運行的觀點，但其價格運行區間修正至33000-38000元/噸。

　　就目前配額消化進度來看，與市場資深人士溝通獲悉，1-5月份制冷劑R32內用配額消化節奏較快，預計1-6月份內用配額消耗將達到6成附近，下半年整體供應量較上半年收緊。而部分配額小廠隨著配額的持續消化，四季度或有停產可能，進而供應進一步向頭部大廠集中，企業挺價意愿將進一步增強，惜售心態不減，對下半年價格仍存較強支撐。

　　根據往年空調企業的生產淡旺季來看，三季度多為家用空調的銷售旺季、生產淡季，進而對應R32需求量處年內低位，雖受高溫天氣影響，售后維修需求有增量，但目前R32空調在售后維修市場需求量仍較有限，難以對市場整體走勢起到支撐作用。進入四季度，隨著新冷年的重啟，終端空調需求量或有增加預期，但增幅或與接下來空調的庫存消化情況密切相關。從市場消息面獲悉，目前空調行業庫存高起，庫存壓力仍較大，加之南方多雨天氣及房地產拉動需求整體不明顯情況下，空調去庫存或仍存一定挑戰，如至四季度現有空調庫存仍得不到有效消化，或將影響到四季度的空調排產，進而影響對制冷劑R32的需求。因此，需求端釋放強弱或仍存一定不確定性，仍待市場考驗。

　　從近十年國內制冷劑R32漲跌變化規律來看，7月、8月份價格下行概率較大，金九銀十或有小幅反彈預期，而11、12月份或弱勢下行。結合年內市場情況來看，下半年制冷劑R32三季度受需求整體欠佳影響，價格或多有遵循季節性規律弱勢整理可能，但四季度或季節性規律并不明顯，年內配額余量不足加之需求窄幅提升預期下，國內市場價格仍存沖高預期。

　　綜合上述分析，預計下半年制冷劑R32國內市場價格或先弱勢盤整后筑底回升，下半年價格重心延續高位。雖下半年市場需求有縮減預期，但經過上半年的配額消化，下半年供應亦存縮減預期，供需同步收緊下，價格或調整空間有限，7-8月份，伴隨著庫存的增加，市場或有一定讓利出貨表現，而進入四季度配額供應收緊預期或持續增強，市場價格仍有沖高預期。預計下半年價格低點出現在8月份，價格高點或將出現在12月份，預計下半年制冷劑R32國內市場主流價格運行區間或在33000-38000元/噸，預計年內均價在31669元/噸附近。