倫銅在調整后再次上漲，價格高點測試8103.5美元/噸，創2013年2月中旬以來新高。滬銅指數在20日均線獲得支撐后回升，逼近振蕩區間上沿。本次銅價上漲和美元指數大幅回落密切相關，美國制造業PMI終值意外升至六年來最高，中國發布通知要求釋放農村消費潛力等，亦對銅價形成向上驅動。未來通脹整體將溫和上漲，美國寬松政策加碼還將刺激基本金屬的需求，主要國家支持新能源行業發展帶動銅消費增加，以及中國“十四五”開局之年，傳統銅消費將上臺階等，將再次帶動銅價上行。

 

　　短期驅動邏輯清晰

 

　　美元持續下行，是銅價上漲的重要驅動因素。英國脫歐過渡期結束，英國正式離開歐盟市場和關稅同盟，意味著歐洲不確定因素降低，有利于歐元回升。同時，投資者關注美國佐治亞州參議院席位決選的結果，這影響著拜登政府大部分政策目標能否實施，美元受此不確定因素的影響存在走弱訴求。

 

　　國內外良好的經濟數據，提升投資者信心。第一，美國經濟數據整體表現優異。美國2020年12月ISM制造業PMI升至60.7，創2018年9月以來新高，高于11月的57.5，且遠高于市場預期。分項數據顯示，12月新訂單指數為65.9，高于生產指數，表明制造業市場整體處于火爆的局面。預計隨著新冠疫苗接種的加速，美國經濟復蘇的步伐還將加快。第二，中國商務部等12部門聯合印發提振大宗消費促進農村消費的通知，將更大程度地釋放農村消費潛力。通知要求，釋放汽車潛力，開展新一輪汽車下鄉和以舊換新，改善汽車使用條件，加強充電樁等設施建設，這對銅的未來消費有極大的促進作用。

 

　　遠期消費是重要驅動

 

　　全球銅價走勢周期特性明顯。1975年至今，倫銅周期平均長度為7—10年，和平均長度為8—10年經濟周期的中周期（朱格拉周期）相吻合。最新一輪周期從2016年開始，至今已有5年時間，但我們判斷銅價整體處于上升周期。首先，2021年原油價格穩步上漲以及經濟改善將帶來相對溫和的通脹。其次，美國注重經濟復蘇的可持續性，寬松政策的加碼將繼續刺激基本金屬的需求。最后，美國新當選總統拜登的新能源計劃，有利于把銅消費“蛋糕”做大。除美國外，中國和歐洲新能源行業發展也處于政策強力支持階段。2020年中國公布五部新能源汽車支撐政策，要求2021年起公共領域車輛新能源汽車比例不低于80%，到2025年，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右，到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領域用車全面電動化。歐洲多個國家計劃未來禁止出售柴油和汽油汽車，并通過補貼刺激新能源汽車消費，同時碳減排目標上調對光伏裝機刺激力度也較大。我們測算，2021年全球新能源帶動銅新增消費近20萬噸，占全球銅消費的0.8%。

 

　　中國傳統行業銅消費動力充足。“十四五”規劃將啟動發展長遠目標，為房地產、基建、交通、電網、制造等行業的遠期發展指明了方向。房地產市場要因地制宜、多策并舉，促進房地產市場平穩健康發展，完善住房市場體系和住房保障體系和加強城鎮小區改造工作；基建市場加快推進國家規劃已明確的重大工程和基礎設施建設，推動新型基礎設施建設進度等。

 

　　總體來看，短期向上驅動邏輯清晰，引導銅價上行。未來通脹上行、寬松政策以及中國傳統行業銅消費動力充足，將持續對銅價形成支撐。在具體的交易上，建議投資者以多頭思路為主，尋找安全邊際逢低買入。